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乐凯新材:电子功能材料业的“小而美”



  六合开奖结果走势,乐凯新材是国内第一家从事热敏磁票生产的企业,也是目前国内最大的热敏磁票生产企业。磁条方面,公司占据国内过半市场份额,同时也是国际四大磁条生产商之一。公司在磁性电子材料方面经验丰富,技术储备充足,新业务依次释放业绩,2019年压敏膜开始放量,2020年FPC用的EMI屏蔽材料打入市场,以及导电胶膜等新产品的投放,公司业绩有望快速增长。

  公司是目前国内最大的热敏磁票生产企业和磁条生产商,主营的热敏磁票销往中国铁路总公司下属印刷企业,占据国内热敏磁火车票领域的全部市场份额;公司磁条产品广泛应用于银行卡、存折、商业零售卡、停车场支票、景点门票等领域,在国内市场占据主导地位。

  受益于公司在热敏磁票具有的垄断优势和在磁条行业的主导地位,公司具备较强的盈利能力。2017年-2018年公司营业收入2.58亿元、2.64亿元,同期净利润分别为1.04亿元、1.03亿元,整体毛利率为63%左右,净利率达40%。公司近4年整体ROE平均为27%,总体具有较高的收益水平。

  公司传统业务板块虽然增长乏力,并且面临电子客票、EMV迁移等的替代,但当前仍属于公司现金牛产品,使公司能够维持60%左右的毛利率和20%左右的ROE,且每年给公司带来1.1亿左右的现金流,既为公司带来丰厚盈利,也为公司转型提供了充足的资金。

  由于公司传统业务触及行业天花板,公司2018年逐步开始布局电子功能材料板块,主攻电磁屏蔽膜、压力测试膜、导电胶膜等产品。

  电磁屏蔽膜下游主要用于柔性电路板FPC中,由于5G信号串扰问题突出,因此FPC中电磁屏蔽膜用量会增加,EMI行业有望迎来量价齐升,实现翻倍增长。据MarketsAndMarkets报告,全球电磁屏蔽市场将由2019年的63亿美元增长至2024年的82亿美元,年均增速5.34%;而FPC用电磁屏蔽膜市场空间未来将达到近40亿元。国内市场方面,2014-2017年我国电磁屏蔽膜市场年均增速高达21%,预计未来数年内仍将维持近20%的增速。

  乐凯新材作为国内主要的电磁屏蔽膜和导电膜材料的生产厂商,其从2014年即展开研发工作,目前已经在保定建成两条电磁波屏蔽膜产线万平方米/月,现在已经打入东山、弘信、景旺等FPC大厂,导电膜材料也开始进入验证阶段,公司产品有望对国外厂商产品形成替代,看好公司未来2-3年在5G领域布局带来的业绩增厚。

  中信建投表示,公司传统现金牛业务盈利稳定,电子功能材料逐步突破,目前公司部分新产品如电磁波屏蔽膜和压力测试膜已实现部分销售。预计公司2019-2021年归母净利分别为1.1亿元、1.7亿元和2.19亿元,对应PE24倍、16倍和12倍,维持增持评级。

  华创证券表示,公司是电子新材料板块少有的“小而美”公司的典型,公司核心技术能力可拓展性强,未来有望在电子材料领域取得重大进展。预计公司2019-2020年净利润为1.31亿元和2.02亿元,目前股价和估值仍处于历史低位,具备较好安全边际,5G新材料产品矩阵全面突破,有望助力公司开启未来3-5年黄金成长期,标的具有稀缺性,向上具备较好的估值弹性。结合公司2019年业绩预期及行业估值水平,公司合理估值在40倍PE左右,维持“强推”评级。

  财通证券表示,电子原材料属于高行业壁垒、高产品毛利率、高现金流等多优点的细分领域,看好乐凯新材在电子材料端的布局和研发投入,有望在细分领域替代日本企业,业绩弹性充足,预计2019-2021年公司业绩分别为1.36亿元、2.17亿元和2.87亿元,对应PE为25倍、16倍和12倍,维持买入评级。 记者 刘希玮



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